벤처기업 가치평가에 관한 연구/이윤철 교수(글로벌전략연구센터장, 항공대 경영학과)

I. 서론 

‘위험성은 크나 성공할 경우 높은 기대수익이 예상되는 신기술 또는 아이디어를 독립기반 위에서 영위하는 신생기업’이라고 정의되는 벤처기업(venture company)은 HTSF(High Technology Small Firm), NTBF(New Technology Based Firm)라고도 불리우며, 일반적으로 고위험, 고수익의 신규사업(start-up)을 일컫는다. 벤처산업은 1980년대 이후의 정보통신과 인터넷의 비약적인 발전으로 IT산업이 급성장함에 따라, 벤처 붐을 일으키며 놀랄만한 성장을 이루어 왔다. 벤처산업은 하이테크형 벤처기업들의 창업이 활성화되고 전문 중소기업들의 기술이 집약화 됨에 따라, 앞으로도 발전을 거듭하며 기술혁신과 고용창출에 커다란 도움이 될 것으로 기대되지만, 이들의 가치를 평가할 수 있는 수단은 아직 미흡한 실정이다. 사실상 기존의 기업경영 평가방식으로 역동적인 벤처기업들의 가치를 평가하기에는 무리가 따르기 때문에, 본 연구에서는 이들 벤처기업의 특성을 고려하여 그들이 가진 가치를 종합적이고 정확하게 평가할 수 있는 새로운 평가모델을 제안해 보고자 하는데 그 목적이 있다. 

II. 벤처기업 가치평가의 모형의 구성 

벤처기업의 가치평가를 위한 새로운 평가모델을 제시하기 위한 방법으로 우선 기존의 평가모델들을 거시모형과 미시모형으로 크게 나누어 이들 모형들을 분석하여 벤처기업의 가치평가모형으로서의 한계점을 도출하였다. 그리고 이러한 한계점을 극복하고 그에 대한 종합적인 접근방식에 대해서 살펴보았다. 거시모형으로는 마이클 포터의 다이아몬드 모형과 조동성 교수의 9-factor모형, 삼성경제연구소의 모형을 사용하였고, 미시모형으로는 MBO, 관계비율분석, EVA, BSC, 말콤볼드리지 모형, 유럽품질상, ser-M모형 등을 가지고 기존의 가치평가 모형을 분석하였다. 그리고 이들 미시모형과 거시모형을 바탕으로 벤처기업의 가치를 평가하기 위한 이론적 토대로서는 네트워크 이론과 경쟁전략 이론을 도입하였다. 즉 네트워크 개념을 활용하여 경쟁력을 구축하는 요인들을 도출해내는 논거를 제공, 경쟁력전략을 이용하여 경쟁력을 결정하는 요인들이 결합하여 가시적인 경쟁력으로 표현되는 과정에 대한 논거를 제공하였다. 
언급한 네트워크 이론과 경쟁전략 이론을 논거로 구체화된 벤처기업의 가치평가모형의 근간이 되는 요소는 행위자와 자원, 활동이다. 세가지 요소는 구체적으로 다음과 같다. 먼저, 조직의 리더로서 벤처기업의 경쟁력을 이루어내는 행위자와, 그리고 하나 혹은 다수의 행위자가 벤처기업의 내 외부에 존재하는 기존의 자원과 새로운 자원을 결합, 교환, 창출함으로써 성과를 창출하는 일련의 과정으로서의 활동, 마지막으로 조직 내 인적자원과 구조적 자원(물질적 자원), 고객 및 시장과 관련된 자원으로 구성되는 ‘자원’이다. 이 세가지 요소를 가지고 행위자가 펼쳐나가는 활동들을 살펴봄으로써 미래의 벤처기업의 가치를 가늠해 볼 수 있는 지표로 삼을 수 있다. 

III. 결론 

네트워크 이론의 관점에서 접근해 본 결과, 벤처기업의 가치와 경쟁우위의 원천들은 서로 밀접한 상호작용을 통하여 기업의 재무성과라는 하나의 구체적인 결과로 나타나지만, 재무성과라는 것은 단지 기업이 가진 여러 가지의 가치들 중에서도 단지 특정 시점에서 발현된 현재 가치만을 설명할 수 있을 뿐이다. 진정한 벤처기업의 가치를 평가하기 위해서는, 이러한 재무성과라는 가시화된 가치 뿐만이 아니라 현재에는 아직 가시화 되지는 않았지만 장차 하나의 가치로서 실현될 가능성을 내포한 잠재적인 가치마저도 측정할 수 있는 모형을 가지고 평가하는 것이 보다 타당성 있는 가치측정 결과를 얻을 수 있다는 결과에 도달하였다. 
본 연구모형이 다른 평가모형과 차별화되는 가장 큰 특징은, 우선 벤처기업의 가치를 단편적인 부분만을 가지고 평가하는 것이 아닌 종합적인 관점에서 평가할 수 있다는 점이다. 그리고 별도의 작업을 통하여 각 항목별로 점수와 순위를 구해야 하는 타 평가모형과는 달리, 단계별로 종합적인 평가점수를 제시하는 단계별(stepwise) 평가가 가능하여 벤처기업이 지닌 가치의 원천을 파악하는데 매우 유용하다는 점이다.